La semaine boursière a été agitée par 2 éléments qui ne sont pas nécessairement liés&nbsp;: les discussions sur la Grèce, d&rsquo;une part, et les tensions sur les taux longs, d&rsquo;autre part.Comme nous le craignons depuis quelques semaines, les négociations avec la Grèce font peser de lourdes incertitudes sur les marchés et nous avons adopté un positionnement tactique plus prudent depuis fin avril début mai. Le fait que la Grèce ait décidé jeudi soir de regrouper les paiements dus au FMI à fin juin envoi un mauvais signal et, surtout, laisse penser que la situation actuelle dure jusqu&rsquo;à cette date. Le doute est extrêmement mauvais pour les marchés : sur la semaine le CAC a perdu près de 2% et par effets d&rsquo;entraînements, les tensions en Grèce ont pesé sur les valeurs financières et les emprunts d&rsquo;Etat du sud de l&rsquo;Europe.L&rsquo;autre fait marquant réside dans la hausse des taux d&rsquo;intérêt en Allemagne et aux Etats-Unis&nbsp;: les taux allemands sont passés de 0%, ou presque, fin avril à 0,85% vendredi soir.Plusieurs raisons à ces tensions&nbsp;: l&rsquo;inflation, même encore très basse, remonte un peu&nbsp;et la croissance en zone euro s&rsquo;installe un peu plus. De ce fait, le spectre de la déflation que certains brandissaient, il y a quelques semaines à peine, s&rsquo;éloigne. Il n&rsquo;en fallait pas plus pour que les taux s&rsquo;éloignent des niveaux très bas qu&rsquo;ils avaient atteints fin avril début mai.Notre attitude reste toujours plutôt prudente mais nous avons quand même procédé à quelques achats jeudi et vendredi. En effet, si l&rsquo;on prend en compte les 2 risques qui pèsent sur la tendance, nous considérons que l&rsquo;on peut raisonnablement renforcer un peu les actions sur les niveaux de la fin de semaine dans une optique moyen-long terme.Sur la Grèce, il nous semble qu&rsquo;un accord pourrait être trouvé permettant au pays de rester dans la zone euro et de gagner du temps pour rembourser une partie de sa dette.Sur les taux&nbsp;: c&rsquo;étaient plutôt les niveaux d&rsquo;avril mai qui étaient aberrants&hellip; Le retour à la réalité est certes douloureux pour certains mais ne constitue pas une surprise. De plus, une simple analyse sur plus longue période relativise les choses&nbsp;: 0,85% sur la dette allemande ou 1,25% sur la dette française à 10 ans constituent des niveaux toujours très bas et permettent des financements peu coûteux pour les entreprises.Dans les raisons qui nous font rester confiants pour 2015 et 2016, sans être non plus euphoriques bien sûr du fait des incertitudes évoquées plus haut, il y en a une qui devient chaque mois plus palpable&nbsp;: les OPA (Offres Publiques d&rsquo;Achat ou fusions-acquisitions).Nous pensons depuis plusieurs mois en effet que l&rsquo;Europe après les Etats-Unis va être une place de prédilection pour les opérations sur le capital au sens large, et ceci pour plusieurs raisons&nbsp;:<ul><li>Les bilans des entreprises ont été largement assainis depuis les crises de 2008 et 2011.</li><li>Les responsables d&rsquo;entreprises cherchent tous les moyens pour réduire ou mutualiser les coûts.</li><li>Les taux d&rsquo;emprunts et le coût du capital sont très bas.</li><li>La croissance de nombreux secteurs existe mais restera durablement sur des niveaux relativement bas par rapport au passé.</li><li>La capacité d&rsquo;imposer ses prix a largement diminué pour de nombreux acteurs du fait de la concurrence.</li><li>Les entreprises américaines et asiatiques vont profiter de la baisse de l&rsquo;euro pour venir acheter des entreprises européennes.</li></ul>&nbsp;Pris isolément, ces différents facteurs seraient déjà des déclencheurs suffisants&hellip; Tous ensemble, ils laissent penser que la vague des OPA et Fusions diverses va se poursuivre.Les opérations récentes sont finalement assez nombreuses&nbsp;: Shell a acquis BG , Heinz a lancé une opération sur Kraft, Alcatel va être absorbé par Nokia, XPO a acquis Norbert Dentressangle.Autre point intéressant&nbsp;: en acquérant une société, l&rsquo;acquéreur paie une prime pour obtenir le contrôle de la société qu&rsquo;il achète. En ce moment, la prime s&rsquo;établit en moyenne à 24% largement en dessous des niveaux payés en 2000, ce qui semble démontrer que les prix d&rsquo;achat sont encore assez raisonnables.&nbsp;Enfin, et c&rsquo;est un aspect que nous regardons avec attention&nbsp;: les opérations actuelles n&rsquo;ont pas comme unique fondement le souhait de réaliser des synergies mais au contraire de renforcer des positions et croître. Ce qui semble dénoter de la part des acquéreurs un certain optimisme sur les perspectives en Europe à moyen-terme.Tout ceci est favorable pas seulement pour le cours des sociétés achetées mais aussi pour tous les secteurs concernés et globalement pour l&rsquo;ensemble du marché européen.Les secteurs les plus à même de voir des OPA ou des fusions sont les secteurs liés à la consommation alimentaire, les technos, la chimie et la santé. Des secteurs très différents donc, mais qui laissent augurer des marchés mieux orientés dès lors que l&rsquo;hypothèque grecque sera levée.&nbsp;

Une vague des OPA bien partie pour durer au-delà de 2015

Atlantico Bourse

La&nbsp; bourse a, une nouvelle fois, fluctué au gré des nouvelles provenant des négociations entre la Grèce et ses créanciers. Difficile à ce stade de savoir ce qui peut sortir de ces discussions&nbsp;: en terme de probabilités, il nous semble qu&rsquo;un accord, destiné à gagner du temps et différer les problèmes reste le plus probable. Les autres solutions conduisant à un défaut grec, dans la zone euro ou hors de la zone euro, même si leur probabilité n&rsquo;est pas nulle, loin de là, auraient trop de conséquences en cascade pour que les responsables de la zone euro ne tentent ce pari selon nous. En tout cas, si l&rsquo;on en juge par la séance de vendredi en Europe, les marchés réagissent très très mal aux déclarations indiquant qu&rsquo;une sortie de la Grèce de la zone euro était possible. Il va falloir avoir les nerfs solides d&rsquo;ici fin juin car la dernière limite pour arriver à une solution quelle qu&rsquo;elle soit approche&nbsp;: les Grecs n&rsquo;ont plus de liquidités et les sorties de capitaux dans les banques grecques s&rsquo;accélèrent, car les Grecs craignent en effet qu&rsquo;un contrôle des changes soit instauré. Le dénouement approche donc.Nous avons incité depuis plusieurs semaines à adopter tactiquement une attitude plus prudente&nbsp;: prendre quelques bénéfices sur des valeurs qui ont bien monté, attendre pour se positionner sur des thématiques telles que les valeurs automobiles la semaine dernière&hellip;Devant les incertitudes provoquées par la situation grecque, nous ne changeons pas nos positions&nbsp;: prudence et chasse aux opportunités quand il nous semble que les sanctions sur un titre ou un secteur sont exagérées.La distribution de dividendes récurrents est une thématique que nous suivons toujours avec intérêt et ceci pour plusieurs raisons.<ul><li>Le dividende représente depuis toujours en bourse une bonne partie de la rémunération de l&rsquo;actionnaire.</li><li>Les taux sont très bas et beaucoup de valeurs européennes ont des taux de distribution 3 ou 4 fois supérieurs aux taux longs.</li><li>Les entreprises qui distribuent régulièrement depuis longtemps sont généralement des entreprises bien gérées avec des positionnements forts sur des marchés bien orientés.</li><li>Ces entreprises ont aussi placé le retour vers l&rsquo;actionnaire au cœur de leur démarche à long-terme.</li><li>Sur longue durée, ces valeurs affichent des performances largement supérieures à celles des principaux indices.</li></ul>&nbsp;Ces valeurs sont identifiées comme les &quot;Aristocrates du dividende&quot;, l&rsquo;idée vient des Etats-Unis où elles sont suivies par de nombreux investisseurs.En Europe, l&rsquo;historique est moins long mais les principes sont les mêmes.&nbsp;Dans la liste des valeurs européennes &quot;Aristocrates du dividende&quot; on trouve de belles sociétés comme Air Liquide, Nestlé, Novartis, Novo Nordisk, Christian Dior, Danone, Essilor, Hermès, LVMH, L&rsquo;Oréal, Sanofi, Sodexo, AstraZeneca, Diageo&hellip; et aux Etats-Unis : ATT, Coca-Cola, Colgate, Exxon, Johnson &amp; Johnson.Certaines ont récemment connu de fortes progressions comme pour tous les marchés actions&hellip; et comme indiqué plus haut nous ne sommes pas très acheteurs en ce moment. Mais il faudra être prêt à intervenir rapidement et les &quot;Aristocrates du dividende&quot; pourraient constituer, sur repli, un bon moyen de compléter le socle d&rsquo;un portefeuille européen de qualité.&nbsp;

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"Aristocrates du dividende" : ces valeurs sur lesquelles il faut miser

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Après des semaines d&rsquo;euphorie, les marchés ont entamé une consolidation et une reprise de la volatilité importante depuis quelques jours.Cette consolidation, somme toute logique, peut-elle se transformer en baisse plus profonde et nous faire revivre des épisodes de stress de marchés importants&nbsp;?&nbsp;Les effets de domino étant devenus extrêmement prégnants sur les marchés depuis le début d&rsquo;année, chacun peut avoir son interprétation sur l&rsquo;élément déclencheur de ce changement de climat des marchés depuis mi-avril. Le fait est que le CAC par exemple est passé de près de 5300 à 4900, le dollar a baissé de 8%, le pétrole a rebondi de 20% depuis début avril et pour compléter le tableau&nbsp;: les taux 10 ans allemands sont passés de 0,10%... à 0,60% en quelques jours&nbsp;!&nbsp;Quelques faits objectifs ont semé le trouble sur les marchés&nbsp;:&nbsp;- Les chiffres de croissance américains sont médiocres depuis plusieurs semaines&nbsp;; croissance du PIB faible, productivité en berne, création d&rsquo;emplois plus faible que prévue.&nbsp;- La Chine continue d&rsquo;afficher des indicateurs peu enthousiasmants.&nbsp;- Les enquêtes de conjoncture au Japon traduisent un nouveau ralentissement malgré les milliards de yen injectés par la Banque centrale du Japon.&nbsp;&nbsp;Le réel changement sur les marchés est venu du revirement complet d&rsquo;anticipation sur l&rsquo;inflation&nbsp;: il y a quelques semaines, tout le monde parlait de déflation, et depuis quelques jours, le thème de l&rsquo;inflation est revenu en force.&nbsp;&nbsp;Les conséquences sur les marchés ne se sont pas faites attendre&nbsp;:&nbsp;Ralentissements aux Etats-Unis = baisse du dollar et des bourses américaines et européennes.&nbsp;Rebond du pétrole&nbsp; = anticipation de reprise de l&rsquo;inflation et hausse des taux.&nbsp;Bien évidemment, comme le soulignait Mme Yellen, présidente de la Banque centrale américaine, les niveaux de valorisation relativement élevés des marchés, rendent les marchés plus nerveux lorsque les nouvelles deviennent négatives après des mois sans nuage.&nbsp;Pour notre part, nous considérons les replis de marchés plutôt comme des opportunités pour reconstituer des positions sur les marchés&hellip; sans précipitation toutefois car certains risques subsistent.&nbsp;Depuis des mois, nous disons que l&rsquo;économie croît de manière très modérée et que le niveau de la dette est trop important pour envisager une reprise plus vigoureuse. Nous ne changeons pas de vision, de même nous pensons qu&rsquo;un risque de récession est très limité.&nbsp;Les chiffres de la zone euro confirme aussi une très timide amélioration et même si certains secteurs sont en retard, les perspectives d&rsquo;investissements s&rsquo;améliorent&hellip; même en France&nbsp;!&nbsp;Sur le pétrole, l&rsquo;offre restant très supérieure à la demande dans un contexte de croissance modérée, un retour vers 55$ sur le Brent nous paraît envisageable. Croissance molle, pétrole en recul, l&rsquo;inflation devrait repartir un peu mais rester assez loin des objectifs de 2% des Banques centrales en particulier en zone euro. Les injections de liquidités de la Banque Centrale Européenne (60 Milliards de $ par mois) vont donc se poursuivre jusqu&rsquo;en Septembre 2016.&nbsp;Ceci milite pour des taux qui restent bas et un euro plus faible.&nbsp;Enfin, et pour nous qui sommes des investisseurs en entreprises, surtout, les résultats des entreprises sont en amélioration en Europe, ce qui est clé pour nos décisions d&rsquo;investissements. Cette semaine nous avons été confortés dans nos anticipations par les résultats assez bons des banques et des financières dont le discours était positif pour les trimestres à venir. Deux exemples illustrent ce que nous évoquons régulièrement sur les entreprises européennes et leur valorisation&nbsp;:&nbsp;Norbert Dentressangle&nbsp;: le titre fait l&rsquo;objet d&rsquo;une offre de rachat par XPO logistics, une entreprise américaine. XPO n&rsquo;hésite pas à offrir une prime de 35% sur le dernier cours. Ceci illustre l&rsquo;intérêt que les Américains portent aux valeurs européennes et leur capacité à y investir en ce moment grâce à un dollar fort.&nbsp;Sequana&nbsp;: après des mois de travail et de restructurations douloureuses, l&rsquo;entreprise affiche des résultats opérationnels en progression. Le titre était clairement affecté par ses difficultés passées mais l&rsquo;amélioration a été salué par un rebond de plus de 50% en quelques semaines.&nbsp;Nous pensons que ce type d&rsquo;exemple illustre l&rsquo;intérêt des marchés européens même après les progressions que nous avons connues.&nbsp;En conclusion&nbsp;: il nous paraît possible d&rsquo;utiliser les périodes de doute, qui ne manquent pas de se produire comme on l&rsquo;a vu en début de semaine passée, pour renforcer, bien sûr de manière sélective, les positions en actions.&nbsp;&nbsp;

Trouble sur les marchés : ne cédez pas à la panique 

Vincent Bolloré détient désormais plus de 14% de Vivendi, soit une participation de 4.7Mads d&rsquo;euros. Jamais dans le passé il n&rsquo;avait fait de tels investissements sur une seule société&nbsp;! Cette semaine, il a acheté 2.5% du capital de Vivendi, c&rsquo;est son 3e investissement dans Vivendi depuis début mars. L&rsquo;approche mise en œuvre par Vincent Bolloré pour monter progressivement au capital de Vivendi semble traduire qu&rsquo;il souhaite prendre le contrôle de Vivendi et non, comme il l&rsquo;a fait dans le passé, faire &quot;un coup de bourse&quot;. Même si la stratégie de Vivendi semble encore peu évidente, beaucoup se posent la question de savoir s&rsquo;il faut ou non suivre Vincent Bolloré dans cet investissement.La semaine a été riche en actualité pour Vivendi&nbsp;:- Achat de Dailymotion.- Négociation avec un fonds &quot;activiste&quot; américain pour régler des problèmes de stratégie de versement de dividendes.- Rumeur d&rsquo;OPA de Vivendi sur Sky, un des leaders Européens de la télévision payante.Si on analyse plus en détail ces événements&nbsp;: l&rsquo;achat de Dailymotion est anecdotique au niveau financier pour Vivendi mais traduit une volonté d&rsquo;allier du contenu aux actifs existants, Canal Plus en particulier. Cet investissement paraît donc pertinent et démontre accessoirement la capacité tactique de Vincent Bolloré pour s&rsquo;emparer en quelques heures d&rsquo;une société qui l&rsquo;intéresse.En coulisses les discussions ont été intenses&nbsp;: le fonds &quot;activiste&quot; américain PSAM réclamait une plus grande distribution des produits de cessions d&#39;actifs aux actionnaires. Une négociation a eu lieu et a abouti cette semaine : ainsi, après les cessions en cours (GVT et Numericable-SFR) Vivendi convoquera une assemblée afin de proposer une distribution additionnelle de dividende étalée jusqu&rsquo;en 2017. Au total, Vivendi s&#39;engage à distribuer 6,75 Mads d&#39;euros à ses actionnaires, moins que les 9 Mads réclamés par PSAM, mais le groupe pourrait réaliser de nouveaux versements &quot;si sa stratégie d&#39;acquisition devait nécessiter moins de trésorerie qu&#39;anticipée&quot;. De son côté, PSAM accepte la volonté de Vivendi de se transformer en &quot;un grand groupe de médias et de contenus&quot; et retire les résolutions déposées en vue de l&#39;assemblée générale.Dans le même temps,des rumeurs d&rsquo;OPA sur Sky ont circulé&nbsp;: il semble que Vivendi ait étudié une série de cibles potentielles dans le secteur de la télévision payante. La trésorerie brute de Vivendi est évaluée à un peu moins de 15 Mads d&rsquo;euros quand toutes les cessions d&rsquo;actifs auront été bouclées et même à 18 Mads d&rsquo;euros en incluant les participations résiduelles. Avec un peu d&#39;endettement supplémentaire en cas de besoin, Vivendi a donc largement de quoi faire des acquisitions. En combinant Canal+, présent en France, Pologne, Afrique et Vietnam avec Sky, Vivendi donnerait naissance à un géant et un leader de la TV payante en Europe (plus de 30 millions d&rsquo;abonnés au total) mais utiliserait en une seule fois toutes ses capacités.Tout miser sur Sky et la TV payante à un moment où Netflix, HBO et d&rsquo;autres acteurs de l&rsquo;internet modifient les usages en termes de consommation de la télévision serait certainement très risqué et, de fait, pour le moment Vivendi a démenti s&rsquo;intéresser à Sky.Le démenti était suffisamment vague pour laisser ouverte toutes les options. Vivendi va probablement être actif dans la Télé payante avec Sky ou une autre cible. La rumeur d&#39;un intérêt pour Sky avait, en outre un timing parfait, l&#39;avantage de calmer le fonds activiste.Vincent Bolloré aurait probablement préféré prendre son temps pour investir&nbsp;encore dans Vivendi ou préciser sa stratégie d&rsquo;utilisation du cash disponible : il connaît la valeur de la patience et s&rsquo;est montré souvent imperméable à la pression du &quot;marché&quot; l&rsquo;invitant à agir trop vite à son goût et si Vivendi parvient à convaincre les actionnaires activistes que l&rsquo;avenir du groupe se joue dans la TV payante, la direction devrait atténuer les pressions qu&rsquo;elle subit pour augmenter &quot;le retour vers les actionnaires&quot;.En attendant Vincent Bolloré devrait continuer à grignoter du capital de Vivendi dès qu&#39;il le pourra mais probablement plus lentement que ces derniers temps... Le cours devrait donc continuer à progresser à terme&nbsp;!Les &quot;suiveurs&quot; de Bolloré font donc un double pari : que Bolloré va poursuivre son ramassage et que sa stratégie dans la télévision payante sera pertinente... Le rendement énorme du titre leur permettra de patienter sans problème et devrait rendre ce pari gagnant d&#39;ici 2017.

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Rachat de 2,5% du capital de Vivendi : faut-il suivre Vincent Bolloré ?

Société

Trouble sur les marchés : ne cédez pas à la panique et profitez-en pour renforcer vos positions en actions