A écouter les commentaires dimanche soir sur les plateaux TV, on sent bien que la campagne pour les législatives est déjà&nbsp; lancée. Une nouvelle phase politique commence. Les marchés, eux, continueront d&rsquo;évoluer d&rsquo;ici l&rsquo;échéance de juin.&nbsp; Est-ce que pour votre épargne des décisions sont à prendre dès maintenant&nbsp;?Notre réponse est simple&nbsp;: ne changez rien sur le plan &laquo;&nbsp;stratégique&nbsp;&raquo;, ajustez éventuellement vos positions sur un plan plus tactique.&nbsp;Lundi 8 mai les actions françaises, après une première demi-heure en hausse,&nbsp; se sont retournées pour évoluer en territoire négatif. Elles ont respecté un adage bien connu des investisseurs selon lequel &laquo;&nbsp;on achète la rumeur et on vend la nouvelle&nbsp;&raquo;. L&rsquo;élection de M. Macron était largement &laquo;&nbsp;dans les cours&nbsp;&raquo;, les sondages français étaient très clairs et anticipaient tous le résultat correctement. Les marchés actions avaient donc pris de la hauteur entre les 2 tours de l&rsquo;élection avec une hausse de plus de 6% en 15 jours pour le CAC40.Tactiquement, comme nous l&rsquo;avons fait pour nos portefeuilles en gestion, quelques prises de profits sur des positions en forte plus-values et désormais à leur prix nous semblent possibles. Il n&rsquo;y a pas de changement fondamental dans nos anticipations mais une gestion saine des équilibres de portefeuilles nécessite parfois ce type de décisions.Stratégiquement, nous considérons qu&rsquo;il faut rester investi en actions européennes et françaises en particulier.Plusieurs raisons justifient cet avis.1-&nbsp;&nbsp; &nbsp;L&rsquo;élection de M. Macron conforte la solidité de la zone Euro et offre une meilleure visibilité pour l&rsquo;ensemble des investisseurs en France et à l&rsquo;international. L&rsquo;éclatement de la zone Euro n&rsquo;est plus d&rsquo;actualité. La décote politique dont souffrait les marchés actions Européens devrait se réduire.&nbsp; Les flux d&rsquo;investissement venant de l&rsquo;étranger qui se sont déjà redressés pourraient ainsi &nbsp;se poursuivre. Cela devrait porter les actions européennes vers des niveaux plus élevés.2-&nbsp;&nbsp; L&rsquo;incertitude politique française levée, les marchés français et européens en général pourrait combler encore un peu l&rsquo;énorme décote politique dont ils souffrent depuis plusieurs années vis-à-vis du marché américain. La valorisation des entreprises européennes reste encore largement inférieure à celles des entreprises américaines. Une partie du retard a été résorbée ces derniers jours mais il en reste encore beaucoup à faire&hellip; cela se fera désormais plus lentement mais c&rsquo;est aussi un argument en faveur des actions européennes.3-&nbsp;&nbsp; Les facteurs plus fondamentaux de l&rsquo;économie et des résultats des entreprises pourraient reprendre le dessus et guider les&nbsp; investissements vers les actions européennes. Les données étant plutôt bonnes et en tout cas en amélioration les investisseurs auront d&rsquo;ici quelques semaines toutes les raisons pour chercher des idées d&rsquo;investissements en Europe plutôt qu&rsquo;aux Etats-Unis. Le décalage de cycle entre l&rsquo;Europe et les Etats-Unis justifierait ce choix. En effet, le cycle américain semble plus avancé que celui de l&rsquo;Europe, qui n&rsquo;est qu&rsquo;à son début.Sur les niveaux de 5400 environ on peut donc prendre quelques profits avec l&rsquo;idée de se repositionner d&rsquo;ici quelques temps dans une optique plus longue. Se constituer une petite poche de cash pourrait s&rsquo;avérer utile d&rsquo;ici l&rsquo;été si M. Macron peine à constituer une majorité ou rencontre des difficultés pour mettre en œuvre ses premières mesures.&nbsp; Enfin les marchés étant complètement &laquo;&nbsp;internationaux&nbsp;&raquo; et interconnectés, nous ne sommes jamais à l&rsquo;abri de soubresauts venant de Chine ou d&rsquo;un tweet de Donald Trump.En tout état de cause sur un plan stratégique nous restons positifs sur les marchés actions européens.&nbsp;

Que faire sur les marchés après le vote du 7 mai ? 

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Une nouvelle fois il ne fallait pas écouter les apôtres de l&rsquo;apocalypse qui prévoyaient un cataclysme dès l&rsquo;élection de Trump. &nbsp;Le raisonnement était simple&nbsp;: l&rsquo;élection de Trump devait se traduire par une baisse indifférenciée des actifs &laquo;&nbsp;risquée&nbsp;&raquo;. A l&rsquo;inverse une élection d&rsquo;H. Clinton devait être favorable aux actions.Dans la matinée du 9 Novembre la surprise a été totale. Les marchés asiatiques étant ouverts, les commentateurs ont vu dans les premières et fortes baisses de marché, les prémices d&rsquo;une correction massive sur les marchés risqués&nbsp;: les observateurs en mal de sensation ont parlé de panique&hellip;. Cela nous paraissait totalement exagéré et ce pour plusieurs raisons&nbsp;:1/ Beaucoup d&rsquo;investisseurs sont à l&rsquo;écart des marchés les veilles et les lendemains d&rsquo;événements politiques de ce type. Les positions stratégiques sont prises en amont et les protections éventuelles sont également mises en œuvre avant l&rsquo;événement2/ Les grands investisseurs et la majorité des clients privés ne réagissent pas à chaud.3/ Quand des sondages, seules infos disponibles, sont favorables à un candidat, il est de fait impossible rationnellement de prendre une position extrême inverse pour se couvrir la veille de l&rsquo;événement&hellip;4/ Quand la surprise se produit la première réaction est, pour un investisseur long-terme, de patienter pour analyser les choses par rapport à ses positions, et se contenter éventuellement d&rsquo;ajustement tactique.Bien sûr, les traders ont une action différente sur les marchés mais la logique de ces intervenant est à un horizon de l&rsquo;ordre de quelques heures maximum et n&rsquo;a généralement peu ou aucun lien avec la gestion d&rsquo;un portefeuille ou d&rsquo;un fonds comme nous le concevons.L&rsquo;élection de Trump a été un condensé de ce processus&nbsp;: Les marchés avaient plutôt bien progressé depuis quelques jours dans une ambiance assez positive dans le sillage de résultats d&rsquo;entreprises corrects dans certains secteurs. Pas d&rsquo;euphorie non plus.Les résultats en faveur de M.Trump tombent dans la nuit&hellip;plus d&rsquo;acheteur fondamental&hellip;. La spéculation pousse certains actifs à la baisse&nbsp;: Actions, $... et d&rsquo;autres à la hausse&nbsp;: or, obligations américaines&hellip; La matinée passe &hellip; et on constate&nbsp; que si certains actifs sont &laquo;&nbsp;attaqués&nbsp;&raquo; aucun dégagement massif n&rsquo;a lieu. Le premier discours du nouveau président a plutôt un ton apaisant. Le dollar arrête sa baisse, certains opérateurs profitent des &laquo;&nbsp; braderies&nbsp;&raquo; sur quelques titres et corrigent des excès sur d&rsquo;autres qui avaient baissé depuis plusieurs semaines comme les titres dans le secteur de la santé. Tout ceci fait que dans la journée les marchés repartent de l&rsquo;avant. L&rsquo;accélération qui a suivi a aussi surpris les journalistes et les observateurs non spécialistes&nbsp;: le premier effet de surprise passé les opérateurs ont commencé à faire leur travail et ont anticipé ce qui pourrait se passer, non plus en analysant les discours et promesses de campagne mais en écoutant le premier discours&nbsp;:Trump annonce vouloir procéder à une relance massive des dépenses publiques pour créer des emplois et accélérer la croissance. Conséquence directe&nbsp;: hausse des secteurs liés à la dépense fédérale, construction, immobilier, équipement et défense. Conséquence indirecte&nbsp;: hausse des secteurs liés à la consommation&hellip;Dans son premier discours Trump ne mentionne pas directement la FED. Il est donc probable, qu&rsquo;à court-terme au moins, l&rsquo;indépendance de la FED va être maintenue. Ceci couplé à plus long-terme avec une croissance de la dette liée aux dépenses fédérale en hausse va peser sur les taux et faire monter le dollar&nbsp;: réaction du marché= hausse des taux long et baisse du dollar. Conséquence indirecte = forte baisse des marchés émergents doublement pénalisés par la hausse du Dollar et les mesures protectionnistes annoncées.Tout ceci n&rsquo;est qu&rsquo;anticipation et calcul sur ce qui semble, à ce stade, le plus probable. Un gérant de portefeuille, comme nous, sait pertinemment qu&rsquo;il ne peut pas avoir raison à 100% sur tous ces investissements&hellip; C&rsquo;est bien la raison qui fait que nous diversifions les portefeuilles et que nous évitons comme la peste les positions excessives. De plus nous appliquons un &laquo;&nbsp; principe de réalité&nbsp;&raquo; pour évaluer nos positions dans une optique plus long terme.Dans le cas Trump plusieurs exemples illustrent notre propos.Trump envisage&nbsp; 500 Mads de $ de dépenses fédérales (au minimum) &nbsp;pour rénover et construire des infrastructures. Très bien pour certaines valeurs, MAIS , du fait d&rsquo;une recours important à la dette, à un moment ou à un autre cela pèsera sur les taux. Si les taux montent trop cela sera néfaste à l&rsquo;économie dans son ensemble. Cela sera aussi &laquo;&nbsp;&nbsp; favorable&nbsp;&raquo; au dollar&hellip; et pèsera sur les valeurs américaines exportatrices.Des mesures protectionnistes sont envisagées par le nouveau président&nbsp;:&nbsp; cela peut déclencher une forte réaction des chinois en particulier qui pourrait pousser leur devise à la baisse pour compenser par une baisse des prix de leur produit ce qu&rsquo;ils subissent en terme de hausse des barrières douanières&hellip; ce qui pénaliserait in fine tous les secteurs de l&rsquo;économie américaine.Autre exemple&nbsp;; inciter Apple à produire aux Etats-Unis&hellip; cela va effectivement créer des emplois (bons pour l&rsquo;économie US) mais cela va augmenter massivement le prix des iPhone et autres&hellip;. Ou faire baisser les profits de l&rsquo;entreprise&hellip;. Et/ ou son cours de bourse&hellip;ce qui n&rsquo;est pas bon pour l&rsquo;épargne en effet Apple est très présent dans les portefeuilles américains&hellip;.Pour conclure, nous pensons toujours qu&rsquo;il faut éviter pour la gestion de portefeuille sur long terme, d&rsquo;écouter les intervenants ou commentateurs qui incitent à prendre des positions excessives... Dans un sens ou dans l&rsquo;autre.C&rsquo;est parfois frustrant mais plus rémunérateur sur le long-terme&nbsp;!

Trump et les marchés : anticipation, surprise et principe de réalité

Il y a de cela 2 ans nous avions conseillé les valeurs du luxe à l&rsquo;achat&nbsp;: LVMH, Kering et Hermès. Après quelques mois de performances moyennes, ces valeurs ont connu une nette surperformance. L&rsquo;accélération est même assez spectaculaire depuis quelques semaines. Au total en 2 ans LVMH et Kering ont progressé de plus de 20%&nbsp;; &nbsp;Hermès, pour sa part, affiche une performance de plus de 30%.A l&rsquo;époque nous pensions que l&rsquo;investissement dans de belles valeurs de luxe était un bon vecteur pour &quot;jouer&quot; le rebond de l&rsquo;économie chinoise avec un risque plus faible. L&rsquo;idée était de privilégier des valeurs européennes de qualité plutôt qu&rsquo;investir directement dans des valeurs situées dans les pays émergents. Contrairement à nos espérances l&rsquo;économie chinoise n&rsquo;a pas rebondi&hellip; notre choix prudent nous a simplement permis d&rsquo;éviter la forte volatilité des marchés émergents entre mi 2015 et début 2016.Par contre l&rsquo;amélioration même très modeste de la conjoncture que ce soit en Europe ou en Asie plus récemment a permis aux valeurs du luxe d&rsquo;enregistrer un net rebond de leur activité et de leurs résultats. Les Etats-Unis sont restés globalement de bons contributeurs à l&rsquo;activité du luxe ces dernières années.Après la belle performance de ces dernières semaines, il nous semble que le &quot;marché&quot; a désormais chaussé des lunettes roses pour évaluer les entreprises du secteur.&nbsp;Nous gardons en effet à l&rsquo;esprit que l&rsquo;activité du secteur est dépendante de l&rsquo;activité des pays émergents, en particulier l&rsquo;Asie, et plus généralement de l&rsquo;activité touristique. Ces deux aspects nous paraissent toujours à risque&hellip; même si le rebond du pétrole rassure sur la croissance des pays émergents. Il nous semble aussi que les anticipations de croissance de chiffres d&rsquo;affaires sont un peu trop ambitieuses.Elles sont d&rsquo;autant plus ambitieuses que les marges sont sous pression. Par ailleurs et plus structurellement, les personnes fortunées réallouent de plus en plus leurs achats vers des services ou d&rsquo;autres biens immatériels. Le marché du luxe traditionnel pourrait ainsi croître à un rythme plus modéré.LVMH, Kering ou Hermès ont pour le moment toujours su s&rsquo;adapter et ajuster leur stratégie, nous n&rsquo;avons donc aucune inquiétude fondamentale sur ces 3 valeurs&nbsp;: Elles restent des valeurs de grandes qualités, bien diversifiées avec un catalogue de marques souvent leader mondiales pour LVMH ou Kering. En tous cas nous ne recommandons pas de solder les positions&hellip; en effet statistiquement, il est difficile de revenir sur la valeur dans de bonnes conditions. Nous suggérons simplement d&rsquo;alléger environ &frac14; des positions.LVMH&nbsp;: allégement vers 168&euro;.Kering&nbsp;: allégement vers 190&euro;Hermès&nbsp;: allégement vers 375&euro;Nous garderons précieusement le solde des positions en effet de bonnes nouvelles sur les lancements de produits. Globalement LVMH, Kering ou Hermès restent des champions du marketing et savent parfaitement gérer et valoriser leur marque.PS&nbsp;: à noter que LVMH serait candidat au rachat de Pinarello, fabricant de cycle très haut de gamme, marque iconique du cyclisme, dont je suis personnellement fan&nbsp;!

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Valeurs du luxe : prendre quelques bénéfices

Valeurs du luxe : prendre quelques bénéfices grâce à LVMH, Kering ou Hermès

Plus que quelques heures à attendre pour connaître le nouveau président américain. Les marchés échaudés par le Brexit de juin ne se hasardent pas à anticiper les résultats. Cela semble plus prudent effectivement tant les résultats s&rsquo;annoncent serrés. Nous avons, chez Talence Gestion une ligne de conduite claire&nbsp;: ne prenons aucune position en fonction d&rsquo;une échéance politique quelle qu&rsquo;elle soit. L&rsquo;élection américaine ne déroge pas à cette règle. Nous analysons néanmoins les éléments et les études à notre disposition pour estimer dans quelle mesure notre stratégie et nos positions pourraient évoluer dans les différents contextes post événement politique de ce type.Dans le cas américain, force est de constater que mercredi matin tous les doutes et interrogations ne seront pas levés. En effet, le nom du vainqueur est clé mais sa capacité de &laquo;&nbsp;gestion effective&nbsp;&raquo; sera au moins aussi importante&nbsp;: quelle sera sa marge de manœuvre avec le Congrès&nbsp;?Depuis quelques années l&rsquo;aspect &laquo;&nbsp;partisan&nbsp;&raquo; l&rsquo;emporte dans les votes du congrès ou du sénat&nbsp;: un président d&rsquo;un camp est désormais de plus en plus largement &laquo;&nbsp;empêché&nbsp;&raquo; d&rsquo;agir par un congrès ou un sénat d&rsquo;un autre camp. Cela peut remettre largement en cause ce que l&rsquo;on pense aujourd&rsquo;hui des programmes.Justement si l&rsquo;on analyse les programmes on peut distinguer quelques lignes claires et imaginer des conséquences. L&rsquo;un des points commun des deux candidats réside dans la volonté de relancer l&rsquo;économie soit par des réductions d&rsquo;impôts soit par des dépenses d&rsquo;infrastructure. Cette politique de relance très classique paraît nécessaire pour ce qui concerne les infrastructures&nbsp;: les études comparatives montrent un niveau d&rsquo;obsolescence élevé aux Etats-Unis qui les positionne très mal par rapport aux autres pays développés... Les entreprises américaines liées à la construction seront donc favorisées de même dans un second temps que les entreprises liées à la consommation des ménages.Autre point commun, les deux candidats vont augmenter les dépenses liées à la Défense&nbsp;: même schéma, les valeurs de défense américaines vont largement profiter de cette manne.Par contre l&rsquo;impact de ces mesures est quasi certain pour 2018 et 2019&nbsp;: un déficit en très forte hausse. Certaines hypothèses prévoient même un déficit équivalent à 8-10% du PIB&hellip;ce qui serait du jamais vu hors période de crise. Deux conséquences directes sur les marchés&nbsp;: une tension à prévoir à un moment ou un autre sur les taux longs et, au moins dans un premier temps une nette baisse du dollar, nous y reviendrons.Sur les autres éléments à envisager dans le cas Clinton en particulier&nbsp;: les dépenses de santé seront plus contrôlées et la pression sur la régulation des banques va s&rsquo;accentuer&nbsp;; enfin les fusions acquisitions pourraient être moins faciles sous une présidence Clinton.Tout ceci interviendra plutôt à partir de mi-2017. A plus court-terme, le marché devrait évoluer sous contraintes de fortes pressions contradictoires. L&rsquo;élection de Trump ou Clinton va conduire le Dollar à être plutôt orienté à la baisse dès le lendemain de leur élection mais dès le 8 décembre la Réserve Fédérale Américaine devrait logiquement monter ses taux, ce qui pousserait le Dollar à la hausse&hellip; La volatilité des devises devrait donc être à l&rsquo;ordre du jour d&rsquo;ici la fin d&rsquo;année avec des conséquences sur les taux et les actions.La BCE a elle aussi un agenda chargé pour la fin d&rsquo;année&nbsp;: la croissance, même modérée, et les faibles tensions sur les prix enregistrées récemment, font que les questions sont de plus en plus nombreuses pour contester la prolongation de politiques monétaires non conventionnelles. La BCE pourrait, à un moment ou à un autre devoir ralentir à ses achats sur les marchés obligataires. Outre des tensions sur les taux cela aurait un impact direct sur l&rsquo;Euro&nbsp;: il serait propulsé à la hausse et ce d&rsquo;autant plus que le Dollar serait probablement fragilisé au même moment. Ces éléments sont potentiellement assez défavorables aux entreprises européennes exportatrices.Nous ne changeons donc toujours pas notre stratégie globale&nbsp;: plutôt positif sur l&rsquo;économie mondiale, favorable aux entreprises de la zone Euro domestiques, moins sensibles aux fluctuations monétaires, très prudents sur les taux&hellip;très prudents également sur les pays émergents et la Grande-Bretagne. Sur ces deux derniers points&nbsp;: les prix du pétrole avaient flambé suite à l&rsquo;accord &laquo;&nbsp;historique&nbsp;&raquo; de fin septembre prévoyant une limitation de la production... Hélas, les faits sont têtus : aucun pays n&rsquo;a vraiment joué le jeu et le prix du baril a lourdement rechuté. Enfin en Grande-Bretagne la seule raison de la bonne tenue de l&rsquo;économie réside dans la baisse de 10-15% de la Livre... Nous pensons toujours qu&rsquo;au fil du temps cet impact va s&rsquo;estomper et que la baisse de l&rsquo;investissement, la hausse de l&rsquo;inflation et l&rsquo;impréparation de la classe politique britannique à la gestion du Brexit finiront par peser sur les résultats des entreprises... Nous restons donc à l&rsquo;écart pour le moment.