Restauration et services aux entreprises : idée d’investissement adaptée au contexte économique actuel

Nouvelles séances de yoyo en bourse cette semaine : nous entendons souvent en ce moment que le marché manque de tonus, qu'il est soporifique...les volumes très faibles en attestent effectivement. Nous pensons qu'il va falloir s'accoutumer, au moins pendant quelque temps, aux situations de ce type. En effet la croissance va rester au  mieux faible un peu partout dans le monde et les taux semblent se stabiliser sur des niveaux proches de zéro : de ce fait nombreux sont ceux qui restent sur leurs positions, les nouveaux investissements et les possibilités d’arbitrages se font donc plus rares.  

L’enjeu pour l'épargnant dans ces moments est de chercher un peu de performance au-delà du "zéro" promis par les placements sans risque sans non plus investir exclusivement sur les actions.

Les sociétés de restauration et de services aux entreprises par exemple Compass, Sodexo ou Elior présentent  un bon profil du type de valeurs susceptibles d’intéresser les épargnants dans le contexte actuel.

Le sujet essentiel pour nous est qu'il s'agit globalement d'activité en croissance solide et pérenne. De plus en plus d’entreprises « out-source »  les activités hors de leur champs d'activité principale, en commençant souvent par le restaurant d'entreprise d'ailleurs. L'enjeu des conditions de travail est majeur pour les employeurs par conséquent le recours à des spécialistes pour assurer la restauration, l'hygiène, les sanitaires ou la sécurité est de plus en plus ressentie comme indispensable pour accompagner la croissance de la société. C'est vrai en Europe bien sûr mais aussi de plus en plus en Asie.

La pérennité de ces activités nous semble également constituer un des attraits du secteur. En effet, les accords entre les sociétés et leurs prestataires font l'objet de contrats de durée généralement assez longs et sont renouvelés dans 90 à 95% des cas ! 

La visibilité sur l'activité est donc très bonne, ce que nous apprécions particulièrement dans le contexte actuel, mais l'aspect rentabilité n'est pas en reste. En effet il n'y a pas de coût majeur de déploiement, les coûts opérationnels sont concentrés sur la main d'œuvre...et pourtant les barrières à l'entrée sont importantes et la concurrence limitée à quelques acteurs.

Le potentiel de croissance est encore très important car de nombreuses sociétés sont encore peu ou pas équipées...et lorsqu'une société  s'équipe d'un restaurant d'entreprise, il n'est pas rare que d'autres contrats suivent quelques temps après.

Sodexo a fait des Etats-Unis un enjeu clé en termes de croissance, et c'est tout à fait compréhensible car le potentiel y est encore énorme : Seules 35% des entreprises américaines ont des contrats longs avec des prestataires externes pour un restaurant ou d'autres prestations. De plus certaines niches autour de la formation sont encore peu exposées à la concurrence.

Le développement international est souvent une source de volatilité des  résultats mais en l'occurrence c'est moins le cas ici : en effet il y a une totale adéquation car,  frais et le chiffre d'affaires sont libellés dans la même devise, et surtout les circuits sont très courts entre dépenses et facturation. Ceci permet de pouvoir agir vite en cas de problème dans un pays et tout cas d’éviter les problèmes liés à la volatilité des changes.  

Tous ces arguments positifs ne doivent pas faire oublier les risques pour le secteur. Le premier risque réside dans la tendance à la hausse des salaires qui impacte directement la rentabilité. Ensuite la mollesse de la croissance pourrait finir par impacter l'activité et les niveaux auquel seraient renégociés les contrats. Sodexo a souffert du ralentissement au Brésil par exemple.

Enfin étant donné la qualité et la visibilité sur le secteur les cours sont assez élevés...il ne faut pas espérer réaliser un coup à court -terme sur les valeurs du secteur.

Nous détenons du Elior qui nous semble avoir plus de potentiel de croissance que Sodexo ou Compass et qui, si cela  se matérialise, devrait nettement mieux se comporter en bourse.