Petit rappel à l'attention de ceux qui pensent que les marges d'aujourd'hui sont les investissements de demain : en Allemagne, ça n'a pas vraiment été le cas

Atlantico: D'après une étude de la banque KfW,L'économie allemande affronte aussi des problèmes des entreprises du Mittelstand, le cœur de la puissance exportatrice allemande, investissent dans de nouveaux produits ou procédés. Comment expliquer un taux aussi bas, alors même que ces entreprises ont dégagé ces dernières années des marges confortables ? 

Franceso Saraceno : Comme le montre clairement l'étude de la banque KfW, l'Allemagne est tournée depuis 2003 vers un modèle de croissance tirée par les exportations. Ou plus précisément, depuis 2003 l'export, qui a toujours été un moteur de la croissance, est devenu le seul. La demande intérieure a été plombée par la stagnation des salaires et par les politiques budgétaires restrictives. Or, la spécialisation allemande, et ses dynamiques salariales ont fait ainsi que la compétitivité puisse être maintenue sans investissements importants. Les déséquilibres de la zone euro, et les rendements élevés offerts par le secteur financier avant la crise ont fait le reste. Un phénomène d’éviction de l'investissement réel par l'investissement financier qui n'est pas limité à l'Allemagne ni à l'Europe. Tout ces facteurs ont joué conjointement pour maintenir l'investissement à un niveau incompatible avec les taux de marge dégagés par les entreprises, et avec le maintien de la compétitivité à moyen terme

Probablement oui.  Comme je le disais, la stagnation de l'investissement pourrait se faire sentir sur la productivité et sur la compétitivité à moyen terme maintenant qu'on observe une croissance (modérée à vrai dire) des salaires. Le manque d'investissement public, et l'état des infrastructures allemandes dénoncé par le DIW déjà en 2013, pourraient aussi contribuer à des difficultés du "système Pays"Allemagne.

Cependant, je dis probablement parce que il y a deux facteurs  qu'il faut considérer. Le premier est que la crise dans la quelle continuent à être plongés les partenaires européens maintient pour le moment l'avantage comparatif de l'Allemagne intact. Le deuxième est que les secteurs de forte innovation sont caractérisés par une obsolescence accélérée, et un cycle du produit assez court. Même si elle a raté un train, l'Allemagne peut se remettre en route assez rapidement. Il ne faut pas oublier que la stagnation de l'investissement a été généralisée, dans les dernières années, et que donc la perte de terrain de l'Allemagne dans la course à l'innovation est relative. Certes, il ne faudra pas rater un deuxième train.

En France aussi les entreprises retrouvent actuellement des taux de marges satisfaisant : 31,1% selon l'Insee, le taux le plus élevé depuis 2011. Vont-elles tomber dans le même travers ? Le contexte risque-t-il d'être similaire à l'Allemagne ?